Порассуждаем?!

Давайте пройдемся по стопам рынка. Буду краток поскольку о частностях много очень много писать, но я затрону лишь основные факторы и причины роста и падения рынка в США.
Думаю, что многим известно, что рынок в США находился около 16 лет в консолидации и только после 1982 произошел прорыв дапазона, котороый вынес рынок на новые высоты, о которых я думаю современники того периода возможно и неожидали. Всем известно, что порядка 10 лет США боролась с гиперинфляцией. Уважаемый Пол Волкер поднял учетную ставку и доходность 30 летних бондов достигала около 15% и 1годичный около 17%. Помню, будучи стокброкером, у меня были клиенты , хвалившиеся, что 1979-1981г покупали облигации с такой доходностью и мне говорили, что их акции особо не интересует.Не секрет, что рынок акций начал пробивать диапазон, когда ФРС поборол инфляцию и ставки начали резко падать. Инвесторы сразу начинают взвешивать, что в условиях низких ставок акции предоставляют больший потенциал. Доходность 30 летних через 5 лет упала до 7% и рынок существенно вырос( около3 раз) и около 6 месяцев рынок игнорировал рост доходности до 10% и потом грянула мощная коррекция 1987г. Ведь 10% без риска лучше, чем перегретый рынок. Куда вы думаете рынок должен был пойти, когда доходность упала к 1994г с 10 до 6 %?
При этом я не говорю , что условия экономического развития были позитивными, позволяющие инвестировать в производства, в основные фонды и так далее. Безусловно рынок восстановился из через пару лет сделал новый хай. А далее доходность все падала падала. Как тут не вспомнить развитие интернета и персонального компьютера, которые внесли огрмный вклад в производительность труда и улучшение удельных показателей корпораций. Все это оказалось возможным не только за счет падения стоимости заемных средств, но и прогресса. И весь этот резонанс преобразился в большой импульс на рынке акций и снова троекратное увеличение индексов за 5-6 лет, как и прорыв в 1982г. При этом рост рынка акций сопровождался с ростом экономики и созданием рабочим мест.
Нужно отметить, что много хедж фондов вылетело в период 1998-2000г из за своих ставок на падение рынка. Ну как можно идти в лонг , когда Cisco торговался с P/E 100 , да и доходность по бондам начала расти с 1998г по 2000 с примерно 4+ до 6+. И вот когда доходность стала привлекательной и последние хедж фонды шортившие рынок вылетели в трубу, когда таксисты задавали вопросы у брокеров с Wall Street , что покупать, когда чистильщики обуви спрашивали о tips по акциям тут и грянул гром. Гринспан предупреждал еще в 1996г,. что рынки чрезмерно оптимистично относятся к перспективам роста акций, выражаясь irrational exuberance и он оказался прав через несколько лет рынок пошел в коррекцию порядка 50%. Необходимо также отметить, что в этот период появилось много интрадей трейдеров(примерно с 1994, поскольку скорость интернета выросла и появилось много онлайн програм и произошло падение стоимости операций за счет дисконтных брокеров). Трейдеры внесли свою лепту в высокую волатильность и думаю, что и продвинули рынок выше, чем можно было бы предположить.
На самом деле экономический цикл expansion cycle очень затянулся ,продолжался больше, чем историческая норма.
Наступила коррекция примерно в октябре 2000г и что должен был делать Гринспан в конце это цикла? Мне думается, что опережая события и подготовив мягкую посадку после contraction cycle, Гринспан начал резко понижать ставку, чтобы этот цикл сокращения продолжался меньше исторической нормы, что собственно и было. Правда события 2001г( 9.11) подпортили и усугубили ситуацию, но все равно ему удалось сделать " мягкую посадку" только 3 года потребовалось чтобы снова перейти в expansion.
Вспоминается мне в 2001-2003 периоде времени некоторые акции показывали свои минимальные значения 10летней давности.Многие доткомы исчезли, на моих глазах многие компании со 100 баксов уходили в ноль. Но зато родилось много идей технологического свойства. Многие трейдеры вылетели в трубу поскольку пытались ловить дно и лонговали. Для меня лично это было самое классное время поскольку как вы заметили я люблю ШОРТ в большей степени.
Нужно отметить, что в случае contraction все же безработица была приемлемой, финансовая система функционировала нормально.
Опустив фед фандс , если я не ошибаюсь до 1%, Гринспан создал избыток ликвидности в системе и естественно это снова побудило корпорации инвестировать в бизнес , нанимать рабочую силу. За это время интернет технологии "возмужали" и многое можно было внедрять на enterprise level , появилось много средств на обновление компьютерной техники, потребовался обслуживающий персонал, много программистов нанималось после 2000г. Наши иммигранты переучивались будучи инженерами или медиками на программистов Кобола, html, java и так далее. Был такой огромный спрос в 2003-2005г примерно, что со старта давали по 80 000 баксов лишь бы освоить деньги, выделявшиеся IT.
К чему я все это говорю?! К тому, что оценка количественная оценка рынка была обоснована. Практически полная занятость, рост рынка создал wealth effect еще в цикле после 1990 годов. У людей появилось много денег, приток иммигрантов и избытое денег создал большой спрос на недвижимость. Банки предлагали ипотеку на 30 лет в районе 5.5% , я по крайней мере брал по 5.5%. Этот период касался супер для многих. Шик, блеск , красота.
Рынок снова стучится на отметку 1500+, двойной ТОП в 2007г. Большинство банков не знает куда девать деньги, фед фандс растет до порядка 6%. Дальше многое уже всем известно, что произошло. А иначе и не могло быть. Разве можно раздвать деньги бомжам. Ипотечные компании и банки не проверяя досконально заработки людей выдавали кредиты. Мало того, они уже додумались " заворачивать" малоликвидный рынок недвижимости( всем известно, что недвижимость считается неликвидной, нет биржы свободно торгующей ее) то есть секюритизировать.
Эта пирамида не могла долго стоять. Колосс на куриных ножках переломался и затрещал как никогда ранее.
И вот теперь мы пожинаем плоды такого безответственного отношения к финансам и собственно говоря нарушению пруденциальности со стороны многих финаносовых институтов.
Рынок ,конечно ,обвалился. Нарушилось то, что считалось незыблемым со времен Великой депресии, остов финансовой стуктуры. Что мы имеем в экономике ?! рекордная безработица – официальная около10%, множество банков и компаний belly up. Казалось бы где должен быть рынок! После сильного импульса вниз из за боязни и страха конца США SPX нащупал дьвольскую отметку 666 и практически удвоился только лишь на предпосылке стабилизации и восстановления глобальной экономики. Отмета 1200 это 2004-2005г, но теперь ощущаете разницу в том, где мы были в 2004-2005 г и сейчас. Там был рост и глобальный спрос, полная занятость существенные запасы денежный средств у потребителей , отголоски технологических иноваций 90х, трейбующие рабочую силу.
А что сейчас? Что вызовет рост внутреннего спроса? Люди потеряли работу, потеряли дома и эквити в с своих домах. Потребители создавали 2/3 всего ВВП. А теперь все buying power перешло к ФРС и они строят новую пирамиду, надувают рынок, инфлируют его без фундаментального подкрепления. Корпоративная отчетность смотрится , конечно, хорошо. Всем известно, что основные затраты в США это стоимость рабочей силы. Многие компании все ще живут на recurring revenues прошлых времен и поэтому сокращение рабочей силы при оставшихся ревеньюз и в тихую своих акций на рынке покажут прекрасный earnings per share. Бумс и мы имеет отличное обоснование по P|E для SPX.
Моя точка зрения такова, что без глобального спроса и внутреннего спроса корпоративная америка не сможет показать устойчивовго роста и не исключено , что в течение ближайших кварталов мы увидим торможение секвенционального роста и тогда уже форвардные P/E могут быть настолько тревожным, что коррекция может быть ОЙ-ОЙ-ОЙ. Что должен делать ФРС? ОН собственно и пытается это сделать. Пытается снова создать среду с низкими ставками, чтобы побудить инвестирование в производства и так далее, создать wealth effect, инфлируя рынки , чтобы потребители почувствовали себя получше и стали тратить оживляяя экономику. Таким образом ФРС покупает время загоняя активы вверх. Поэтому для них идеальный сценарий, чтобы все как быстрее восстановилось, иначе "клиент может опоздать на поезд" и тогда искусственная ситуация будет хуже, чем прежняя.
А также я думаю, что ФРС хочет инфляции, чтобы обесценить долги.
Парочка быстрых комментов из месячного графика. Лини тренда с 1987года была пробита, но мы смогли снова вернуться в " историческую канаву". А также линия тренда от начала 1995 и падения в в 2002г также остается ниже. Поэтому в историческом масштабе рынок себя поправил. Интересно, что МА50 и фибо уровни примерно совпадают на отметке 1225. Месячный RSI также начинает зашкаливать, не говоря о скорости подъема, соизмеримой с периодом 1995-1998г, но времо то сейчас другое и урон нанесен куда более серьезный.

osmar92    МегаБлог     аналитика, график, МегаБлог, США, Фондовый рынок, ФРС

Понравился пост? Подпишись на обновления блога по RSS, Email или twitter!