Просмотр всех статей Май, 2010
Май
29
0

Итоги прошедшей недели 03.05 – 07.05

Очень хорошее начало месяца, даже не считая минуса во вторник неделя завершилась прекрасно. Можно считать 6 неделя в плюсе закрыта, но отчеты подходят к концу и результаты будут скромнее дальше.

Автор nyse    Рубрики Итоги недели
Май
28
2

Floored

FLOOREDposter Floored

Наконец, добрался до фильма Floored.

Скачал пару дней назад, но все руки не доходили.
Исигнал отрубили до первых чисел июня, а на других платформах графики смотреть не люблю, вот и решил сегодня вечером выделить время icon smile Floored

Фильм очень сильный. Истории нескольких трейдеров заставили серьезно задуматься.

Всем очень советую.

P.S. обязателен к просмотру тем, кто смотрит на рынок сквозь розовые очки.

Автор nzonin    Рубрики МегаБлог
Май
28
0

The Holy Grail of Macroeconomics:Глава 1. Японская рецессия.

The Holy Grail of Macroeconomics: Lessons from Japan's Great Recession by Richard C. Koo

Глава 1. Японская рецессия.

1.1 Структурные проблемы и проблемы банковского сектора не могут объяснить продолжительность рецессии.

Часто продолжительность рецессии в Японии обясняют либо структурными проблемами, либо проблемами в банковском секторе. И то и то не верно.

Структурные проблемы обычно ассоциируются с supply-side проблемами. Поэтому лозунг одного из премьер-министров «no recovery without structural reform» подразумевал Регайновско-Течерский подход к реформам. Тут Ку пишет, мол с темой структурных реформ я вобще-то всем уши прожужал, но еще до начала 90х, но не они являются главной причиной рецессии (вроде как его рекомендации входили в United States-Japan Structural Impediments Initiative (1991)).

Структурные проблемы обозначают, что частный сектор не способен производить качественные товары по конкурентным ценам. Экономика со структурными проблемами обычно имеет большой торговый дефицит, высокую инфляцию, и высокие % ставки. Типичный пример (кстати, тпичный или единственный?) США и Британия 70х годов.

На самом деле, ситуация в Японии в 90х была скорее противоположностью ситуации в США в 70х. Низкие ставки, дефляция, растущая йена, торговый профицит – в Японии. В США все в точности наоборот. Концепцию можно описать как: адекватное предложение, но недостаток спроса – в Японии, и адекватный спрос но недостаточное предложение в США. В принцие, японские товары пользовались отличным спросом везде, кроме самой Японии. Кстати, корпоративные прибыли потому и были хороши (за счет экспорта).

Второй основной причиной депрессии называют проблемы в банковском секторе который по разным причинам стал узким горлышком не в состоянии насытить систему деньгами. Если компании не в состоянии првлечь деньги в банке, тогда компании идут на открытый рынок с выпуском акций и облигаций. Следовательно, если проблема в предложении денег, тогда должен вырасти объем размещений. Однако ничего подобного не произошло. (Тут правда есть подвох. Плохие балансы – это повод для высокой рисковой премии, а значит привлекать средства путем размещения долговых инструментов и тем более акций может быть попросту невыгодно. Тут финансовый акселератор может существенно замутнить и без того пусть и хороший, но не самый сильный аргумент).

То же самое касается банков-нерезидентов. Если есть спрос на деньги, то иностранные банки не испытывающие проблем должны были бы увеличить свою долю на рынке. Чего тоже не случилось. (с 1997 года у иностранных банков вообще нет никаких проблем с открытием отделений, ранее требовалось какое-то разрешение).

 The Holy Grail of Macroeconomics:Глава 1. Японская рецессия.

В случае кредитной просдки в США в начале 90х (LBO, CRE S&L) американские комании ринулись на долговой рынок за средствами (т.е. пример того, что должно было произойти с японскими копаниями). Но самое интересное, что японские банки активно участвовали в процессе кредитования американских компаний, что лишний раз указывает на отсутствие узкого горлышка. Т.е. не то, чтобы в банковском секторе все хорошо, но это не credit crunch лежал в основе японской рецессии.

1.2 Схлопнувшийся пузырь запустил балансовую рецессию.

Япония – это вообще очень интересная страна, но есть один феномен который не отражет в теоретической экономике. С начала 90х японский частный сектор сокращал долговую нагрузку при 0х % ставках. Этот феномен не получил теоретического внимания из-за простой логики. Если компания не пользуется бесплатными деньгами, значит она не способна найти никакой прибыльной возможности и ее следует ликвидировать вернув деньги акционерам. В сущности компания потому и существует, что лучше других организаионных форм преумножает деньги.

Когда компании вместо привлечений средств для инвестирования погашают существующий долг, тогда экономика теряет спрос через два канала:

1) Бизнес не реинвестирует прибыль
2) Бизнес не привлекает сбережения домохозяйств.

Вообще, когда экономические агенты перестают абсорбировать сбережения, то совокупный спрос прямо сокращается на величину сбережений еще и умноженых на мультипликатор. Сокращение совокупного спроса = сокращение ВВП = рецессия.

В результате колапса цен на землю (это действительно колапс, это вам не -30% или даже не -50%, -90% - это почти тоже самое что и -100%, плюс это не в моментуме, а на данный момент навсегда) японские копании оказались с «плохими балансами». Стоимость актива растворилась, а кредит на стороне пасива остался. При этом, сам бизнез как генерировал денежный поток, так и генерирует. Т.е. у вас все отлично, но огромная дыра в балансе которую вобще-то лучше закрыть так как с точки зрения финансового анализа вы банкрот, а кто захочет иметь дело с банкротом.

Новая задача перед бизнесом – как можно скорее погасить долг. Таким образом компания из максимизатора прибыли становится минимизатором долга.

Тут Ку еще пишет о том, что Японские компании имели сумасшедший леверидж, так как высокие темпы роста закрывали глаза на все риски. Вообще спустя время, в Японии на много закрывалось глаза из-за высоких темпов роста.

 The Holy Grail of Macroeconomics:Глава 1. Японская рецессия.

Колапс пузыря спровоцировал потери эквивалентные 3х-летнему ВВП (а вот тут, если это правда, и кроется ответ на все споры о том будет ли в США то же, что и в Японии. Ответ - нет. Ибо в Японии потери были несравненно большими чем в США. Именно в размерах дыр в балансе и все дело). Насколько Ку иззвестно, это самый большой лос в мировой истории в невоенное время. Далее понятно: то, что хорошо для одного ужастно для всех сразу. Когда все начинают выплачивать долг сокращается совокупный спрос и наступает рецессия.

Чтобы понять на практике что произошло, ниже график о том, кто сберегает, а кто одалживает в Японской экономике. Выше нуля – сбережения, ниже – одалживание. Посмотрите на нефинансовые компании. По сути, спрос со стороны корпоративного сектора снизился на 20% ВВП. И это снижение заменило гос-ва (и снижение сбережений частного сектора).

 The Holy Grail of Macroeconomics:Глава 1. Японская рецессия.

1.3 Фискальные стимулы позволили сохранить ВВП на прежнем уровне.

Во-первых, норма сбережений в Японии значительно снизилась, что прямо увеличивает долю потребления в личном доходе, плюс снижает долю мертвых сбережений которые не работаю так как их никто не берет в кредит. Вобще, снижение нормы сбережений – это комплексный феномен, тут и демография (которая кстати полезна а не вредна в данном случае), и сокращение доходов. Но самое главное – это сокращение ожиданий (видимо у японцев та часть мозга которая говорит – ого, ты же можешь еще больше сохранить больше, чем та которая говорит – ого, ты можшь больше потратить).
Во-вторых, и это вижно из предыдущего графика – бюджет стал дефицитным в ответ на то что тогда казалось циклической рецессией. Ирония в том, что гос-во которое удержало стандарты жизни на прежнем уровне как раз и обвиняют в ошибках которые якобы привели к такой продолжительной рецессии.

1.4 Минимизация долга и монетарная политика.

Логично, что в условиях балансовой рецессии действие монетарной политики ограничено тем фактом, что проблема находится в плоскости спроса на денежные средства. Нет спроса – цена денег не играет существенной роли. Можно сказать, что речь идет не о движении вдоль кривой спроса, а о новой кривой спроса с практически нулевой эластичность спроса по цене.

Как работает процес увеличения денежной массы со стороны ЦБ? Покупаем облигации у банков, банки кредитуют, средства попадают на депозиты в те же банки по сути и дальше по денежному мультипликатору. Но когда нет спроса на кредит, тогда инъекции капитала со стороны ЦБ попросту не покидают банковской системы – застревая в избыточных резервах.

Однако, предложение денг все же не сократилось, и снова благодаря гос-ву. (Кстати на графике легко заметить восстановление спроса на кредит в середине 90х. Ку пишет о том, что тогда идея обрезать стимулы убила восстановление. Но вот, а что азиатский кризис не подорвал экспорт разве? Вообще у Ку очень много акцентов на внутрияпонские процессы и полнейшее игнорирование внешних факторов.)

 The Holy Grail of Macroeconomics:Глава 1. Японская рецессия.

Завершается глава идеей о том, что в Германии тоже было что-то похожее на балансовую рецессию. Мысль не особо развита, но график имеется. Тут как говорится, больше вопросов, чем ответов по поводу того, что действительно хотел сказать автор. Судить вам)

 The Holy Grail of Macroeconomics:Глава 1. Японская рецессия.

________________________________________________________________
Напомню, что это только первая глава из восьми, которая хоть и называется «Японская рецессия», но служит все же только вступлением. Следующая глава повествует о характеристиках балансовой рецессии, и ее я точно распишу немного позднее.

Автор illashenko    Рубрики МегаБлог
Май
28
0

За этим надо следить

Баффет получил принудительную повестку на заслушивание в Конгрессе. Оттуда может выплыть самые неожиданные новости.

www.cnbc.com/id/37391045
valid2117 hd50e2467da78835029c0c16b59235660 За этим надо следить

Автор osmar92    Рубрики МегаБлог
Май
28
0

Что на самом деле хотел сказать Ричард КУ про «балансовую рецессию»

Про "японский сценарий" развития экономики США (и иже с ними) слышали все. Интересно, что в понятие "японский сценарий" разные люди включают совершенно различные, пусть и в чем-то коррелирующие идеи. Среди широкой публики данный "сценарий" обычно означает два пункта: дефляция и невосстановление цен на активы (например акции). У более продвинутых есть еще третий пункт - нулевые темпы роста номинального ВВП. В процессе дискуссии (особенно в постсоыетских странах) в тему "японского сценария" обязательно добавляется проблема долга, демографические трудности в развитых странах и, что тоже бывает часто - манипулирование валютным курсом.

Вобщем тема широкая, и термином "японский сценарий" понимается все что угодно.

Вторая интересная особенность состоит в том, что имя Ричарда Ку (автора книги The Holy Grail of Macroeconomics: Lessons from Japan's Great Recession) стало ассоциироваться с идеей "японского сценария" во всех его обсуждаемых проявлениях. По ходу, как общения, так и по ходу наблюдения общения других, обнаружилось что Ку приписывается вот такая вот идея:

"В японии случилась балансовая рецессия, в США сейчас балансовая рецессия - а это значит, что в США будет все также как и в Японии".

Упрощенно, но как-то так. Поэтому вторая ветка дискуссии на тему "японского сценария" обычно уходит в доказательства почему Япония - это не США. Да и содержание термина балансовая рецессия обычно не уточняется.

Третья интересная особенность заключается в том, что сама книга Ку отсутствует в переводе и свободном доступе в принципе. Поэтому подовляющее большинство людей сложило свое представление об идеях Ку исходя из одного-двух выступлений, видео которых есть в сети и одной-двух соответственных презентаций. (тут и тут). В результате, появляется много обсуждений в стиле "не читал, но осуждаю", и различное восприятие содержимого терминов, как минимум.

Так как мне посчастливилось саму книгу прочесть, я постараюсь выложить краткий пересказ основных глав книги с отсканироваными графиками (качество соответственное, к сожалению).

Сразу скажу, что The Holy Grail of Macroeconomics: Lessons from Japan's Great Recession - книга в принципе сырая и выступает скорее в качестве методички по тому, какие вопросы задавать, но не ответом на вопросы. К самому Ку я отношусь очень критично, многие аргументы мне кажутся слабыми, некоторые однако неоспоримыми. Но это все так сказать - мое ИМХО и вам оно не особо пригодится (несмотря на то, что пересказ глав будет сопровожден некоторыми комментами в скобках)).

Напоследок о том, как я понимаю термин "балансовая рецессия", которым часто злоупотребляю. БР - это мех-м сокращения ВВП через сокращение совокупного спроса вызваного уменьшением спроса на кредит, который вызван необходимостью нормализации балансов. Вот и все. А будет ли в ответ снижение ВВП зависит и от других факторов, также как и непонятно, что будет с дефляцией/инфляцией. Экономика - штука не однофакторная, и БР - это только один из процессов.

Все, в следующем посте краткий пересказ первой главых под названием "Японская рецессия".

Автор illashenko    Рубрики МегаБлог
Май
28
0

Будущий миллиардер 2010-05-28 20:51:22

425890 bezoruzhnyij patsifist.thumbnail Будущий миллиардер 2010 05 28 20:51:22

Автор redlabel    Рубрики МегаБлог
Май
28
0

Педаль в пол!!! Жизнь слишком коротка, чтоб тратить её на раздумия! Just do it! 2010-05-28 20:02:25

По моим ощущениям, Государство — это не совсем я.

Автор makler116    Рубрики МегаБлог
Май
28
0

Испания

Испанию даунгредили и рынок отреариговал негативно, хотя кого уже этим удивишь, но евро откатил.
valid2117 hd50e2467da78835029c0c16b59235660 Испания

Автор osmar92    Рубрики МегаБлог
Май
28
0

LED TV c 3D

Посмотрел на LED TV с 3D видео, должен сказать impressed. Это уже другой мир. Так прикольно, сидишь смотришь футбол и вдруг перед носом pop up какая то картинка. Так хорошо видна глубина , как будто участвуешь в событиии. А эффекты получше, чем в в Аватаре 3D.
Надо будет прикупить такой ТВ, как только появится побольше видео контента для Blue ray. Советую всем посмотреть на презентацию в специализированных салонах, поражает.
valid2117 hd50e2467da78835029c0c16b59235660 LED TV c 3D

Автор osmar92    Рубрики МегаБлог
Май
28
0

Не понимаю

 Не могу понять почему цена кега на Heinеken выросла с 525 до 850 за такой короткий срок!!!!!!!! Евро упал, значит стоимость даже ввозимых ингредиентов для Питерского завода должна упасть. Лучше тогда ввозить импортное пиво. Как может подняться цена на 50% ?Если нет ничего импортного,  тогда что могло вырасти для производителей.
valid2117 hd50e2467da78835029c0c16b59235660 Не понимаю
heineken 5l draughtkeg Не понимаю

Автор osmar92    Рубрики МегаБлог

Чтобы первыми узнавать последние новости советуем вам подписаться на RSS. Если вы используете стандартные rss клиенты, можете кликнуть по ссылками ниже и читать новости в них, либо получать обновления на почту или твиттер:

  • Читать в Google Reader
  • Читать в Яндекс.Ленте
  • Читать в LiveJournal
  • Получать обновления на почту
  • Получать оповещения в twitter
Следуйте за мной на Twitter! Следуйте за мной на Twitter!
Для того, чтоб принять участие в общем чате трейдеров, напишите мне в Skype:

NyseTrade

или посетите форум

NyseForum.ru

Облако тегов

Свежие комментарии